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三赢兴IPO:中心产品毛利率两年激增5倍 保理事务背面“藏污纳垢”?

发布时间:2022-09-21 20:13:23 来源:火狐体育买球

  三赢兴尽管具有闻名大客户,但公司前五大客户集中度较高。尤其是2019年vivo成为公司榜首大客户后,公司对vivo的依靠日益加深,还向vivo操控的保理公司融资。有意思的是,三赢兴以对vivo的应收账款为标的再向vivo操控的保理公司融资,这不是多此一举?vivo直接将赊销款偿交给三赢兴岂不是更简略?

  招股书显现,三赢兴向vivo出售的首要产品是200万像素产品,该产品的爆发令公司营收大幅添加。200万像素产品毛利率由2018年的3.46%飙升至2020年的20.15%,是公司净赢利两年添加5倍之多的首要原因。 但该产品毛利率飙升的趋势远超同行,给出的解说也不行充沛;且产品质料的收购方首要是公司相关方,收购单价较低。

  招股书显现,三赢兴主营事务为光电摄像模组和生物辨认模组的研制、出产和出售,首要产品包含精细手机摄像头模组、精细指纹辨认模组、智能印象产品等。

  三赢兴成绩的添加离不开大客户的帮助。陈述期内,公司向前五名客户出售总额分别为6.93亿元、10.18亿元、11.16亿元和5.65亿元,占当期运营收入的比例分别为89.69%、93.77%、90.59%和83.49%,占比在9成左右。公司称,产品首要应用于智能手机,智能手机职业商场集中度较高,故客户集中度高。

  尤其是,公司对榜首大客户vivo的依靠与日俱深。2018年,vivo还不是三赢兴前五大客户,2019年便成为公司榜首大客户,出售金额为3.69亿元,占总营收比值为34.01%。2020年、2021年上半年,公司对vivo的出售收入分别为5.61亿元、3.23亿元,占当期总营收的比例分别为45.53%、47.63%,挨近5成。

  此外,三赢兴还向vivo旗下的保理公司融资。陈述期内,公司与重庆骏翎商业保理有限公司(控股股东为维沃控股有限公司,即vivo集团操控,下称“重庆骏翎”)展开的保理事务金额高达2.2亿元。但有意思的是,三赢兴以对vivo的应收账款作为保理标的再向vivo融资。

  令人不解的是,已然大客户vivo有钱,为啥不直接付出对三赢兴的赊购款,还要兜个弯子让三赢兴从自己旗下的保理公司融资?而三赢兴为何放着直接的应收金钱不追讨,反而要向客户融资从而添加自己的财政本钱?

  三赢兴称,公司一方面存在资金需求,另一方面公司加深与vivo集团全面协作,所以将部分应收账款与vivo集团旗下的保理公司展开了保理事务。

  三赢兴的理由并不建立。因为公司完全能够拿着对vivo相对优质的应收账款去其他组织融资,而且能够向vivo催收应收款。假如是为了加深与vivo协作的话,莫非三赢兴要用这种对自己很晦气的方法进行,莫非对vivo的议价才能低到如此低微的境地?

  有财政人士以为, 现在保理事务方法有多种方法。商业保理(非银行保理)事务具有融资本钱低一级特色,能够快速处理公司的融资需求。但一起保理事务也成为部分公司调理应收款账龄、掩盖坏账的途径,乃至成为公司虚增营收、赢利调理的“白手套”。

  2019年、2020年、2021年上半年,三赢兴对vivo(维沃移动通讯有限公司、维沃移动通讯(重庆)有限公司之和)的应收账款金额至少(招股书未对vivo集团旗下公司兼并发表)为0.91亿元、1.54亿元、0.98亿元,占期末应收账款总额的比例分别为25.82%、55.92%、34.79%。2021年上半年,三赢兴对vivo的应收款大幅削减,坏账计提也显着削减。

  三赢兴还称,公司各期末应收账款余额的前五名客户应收账款账龄均在1年以内。至于三赢兴有无经过保理事务调理对vivo集团巨额应收款的账龄,有无故意削减坏账丢失从而增厚公司账面赢利,从揭露的信息无法得出。

  值得一提的是,三赢兴将vivo旗下保理公司对公司的打金钱视作“出售回款的第三方回款”。而且,三赢兴将重庆骏翎的打款计入“运营活动发生的现金流”。

  从管帐处理视点剖析,假如三赢兴与重庆骏翎签定的是有追索权的保理合同,因为保理人对债权人还有追索权,债权人理论上还有向保理人还款的责任,三赢兴应将重庆骏翎的打款应归为“筹资活动发生的现金流”。假如三赢兴与重庆骏翎签定的是无追索权的保理合同,那这笔打款能够计入“运营活动发生的现金流”。

  因为招股书没有发表三赢兴与重庆骏翎签定的保理合同的性质,咱们无法得知三赢兴将保理事务回款归为“运营活动发生的现金流”是否正确,无法判别公司是否有调高运营净现金流的或许。

  2018-2020年、2021年上半年,公司运营活动发生的现金流净额分别为0.37亿元、0.83亿元、2.8亿元、-0.59亿元,2021年上半年由正转负。

  书接上文,至于三赢兴有无经过与vivo集团的保理事务对“虚增营收”进行洗白,是否借保理事务之手“藏污纳垢”,现在揭露的信息亦无法得出结论。但三赢兴对vivo出售的首要产品——200万像素产品有颇多奇怪。

  2018-2020年、2021年上半年,公司200万像素产品毛利率分别为3.46%、15.35%、20.15%及21.1%,2020年的毛利率较2018年现已添加了近5倍。而200万像素产品毛利率的添加开始于2019年,也便是vivo成为榜首大客户的那年。

  三赢兴没有发表200万像素产品毛利率暴增的原因,也没有发表200万像素产品毛利率与同行的比照状况。但三赢兴发表了200万像素产品所属的精细手机摄像头模组的毛利率。

  陈述期内,三赢兴精细手机摄像头模组毛利率分别为9.62%、13.76%、18.72%和19.66%,而同行可比上市公司相关事务毛利率平均值分别为8.71%、8.57%、11.66%和13.34%。自从2019年有了vivo这个大客户后,公司毛利率从低于同行到远超同行。

  三赢兴将毛利率高出同行归为三个原因:人工本钱差异(公司坐落湖北省通城县,薪酬低);折旧及人工等方面导致的制造费用差异(公司计提折旧比例较欧菲光低);同行公司丘钛科技“扩展出售规划”的中心战略(但未发表此战略为何有低的毛利率)。

  三赢兴的解说只能阐明公司毛利率高有必定的合理性,但不能阐明公司毛利率继续激增具有合理性。那么,三赢兴200万像素产品毛利率暴增背面还有什么奇怪?

  从收入端剖析,200万像素产品陈述期内的单价分别为4.98元/颗、5.79元/颗、6.83元/颗、6.29元/颗,全体上呈大幅添加的趋势。这意味着,公司对vivo出售产品全体完成了“量价齐升”。

  而在收购端,三赢兴能够从相关方格科微、香港芯至交以较贱价收购原材料。招股书显现,公司对格科微和香港芯至交收购的CMOS图画传感器首要适配200万像素。

  陈述期内,公司从非相关方大联大集团收购200万像素CMOS图画传感器的单价,全体上高出相关方格科微、香港芯至交几个百分点。

  招股书显现,香港芯至交为三赢兴2019年第五大供货商、2020年榜首大供货商,2021年第二大供货商,收购额分别为0.67亿元、2.45亿元、1.1亿元,占收购总额的比例分别为7.39%、24.24%、19.65%。

  三赢兴(含实控人)还和两个供货商穿插持股。三赢兴控股股东、实践操控人刘传禄持有日照常春藤藤科股权出资中心(下称日照常春)4.77%的产业比例,日照常春持有格科微1.66%的股权,刘传禄为格科微直接股东。而供货商香港芯至交直接股东金涛经过深圳芯知已持有三赢兴0.33%的股权。

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